< Previous30 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netBOURSE2018 : l’année noireLe millésime boursier 2018 n’a pas été de très bonne fac-ture. En effet, l’environnement géopolitique et macroé-conomique marqué par la guerre commerciale entre la Chine et les Etats-Unis, le contexte de Brexit, et la remontée des taux d’intérêts, a ancré une forte volatilité. Cela a, notamment, impacté les volumes d’introductions en bourse. Selon l’étude EY Global IPO Trends publiée l’an dernier, 1 359 nouvelles sociétés se sont cotées dans le monde pour un montant levé de 17 IPO POUR SEULEMENT 1,1 MD$ RÉCOLTÉS ET 16 RETRAITS DE COTE. LES OFFRES PUBLIQUES N’ONT GUÈRE FAIT MIEUX. L’ENVIRONNEMENT MOROSE A ENGENDRÉ MOULT ANNULATIONS ET REPORTS. Jean-Philippe Mas31 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netPhoto : DR204,8 Md$, représentant une hausse de 6 % mais une baisse de 21 % en volume. La zone Asie-Paci-fique parvient à tirer son épingle du jeu avec 49 % du nombre total d’IPO, 48 % du montant total levé. Softbank Corp, filiale de télécoms mobiles du géant japonais SoftBank Group reçoit la palme de la plus importante levée de fonds à l’issue d’une IPO. Elle a réuni, environ, 20,3 Md€ à la bourse de Tokyo en décembre dernier. Mais c’est Hong-Kong qui a été la place la plus active avec 194 IPO réalisées (lire l’encadré page 39). Dans l’Hexagone, Euronext et Euronext Growth ont réussi à attirer, en 2018, 17 nouvelles sociétés avec à la clé une augmentation de capital selon les données récoltées par CFNEWS. Leur nombre a augmenté par rapport à l’an dernier où seules 14 se sont cotées. « Malgré un nombre d’opé-rations en hausse, l’environnement de marché peu favorable a diminué le nombre de fenêtres propices aux introductions en bourse. Cela s’est surtout ressenti au second semestre »,indique Eric Forest, Head of ListingFrance et P-dg d’Enternext, la place de marché des PME-ETI. Les dix-sept IPO ont rapporté 1,1 Md€ d’après le dixième observatoire des offres publiques d’EY. Soit 55 % de moins que les 2,4 Md€ levés en 2017. Dans les dix plus importantes IPO sur la place de Paris (voir tableau page 38), seul Neoen, le producteur indépendant d’énergies renouvelables, a dépassé le seuil du milliard d’euros de capitalisation. Soutenu notamment par Impala, Bpifrance et Omnes Capital, il a bouclé IPO : une baisse de 55 % « L’environnement de marché peu favorable a diminué le nombre de fenêtres propices aux introductions en bourse » Eric Forest, Head of Listing France, Euronext.Photo : sunti - Fotolia.com32 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netBOURSEune augmentation de capital et une cession de titres d’environ 697 M€ pour une capitalisa-tion de 1,4 Md€. Autre motif de satisfaction : la réalisation de l’augmentation de capital de 47 M€ de Kalray, le concepteur grenoblois de processeurs massivement parallèles repré-sentant désormais la plus importante levée de fonds depuis la création d’Euronext Growth en 2005. « Alors qu’en 2017, nous avions connu plusieurs opérations d’envergure telles que ALD Automotive, filiale de la Société Géné-rale, le groupe de textile SMCP et le belge X-FAB, le cru 2018 est marqué par l’absence de méga deals souvent due à des reports ou des annu-lations », estime Marc Lefevre, associé TAS, Head of Equity Capital Markets chez EY Corporate Finance. En effet, la liste des IPO annulées ou reportées s’est allongée l’an dernier. L’essentiel l’a été en raison des mauvaises conditions de marché, liées à la volatilité qui a connu deux pics en février 2018 avec le risque de hausse des taux d’intérêts par la FED aux Etats-Unis et en décembre 2018 à cause du « shutdown » américain selon l’obser-vatoire d’EY. Parmi les plus marquantes, figurent deux participations du fonds américain Bain Capital, Autodis, un distributeur de pièces détachées pour le secteur de l’automobile et Consolis, le spécialiste français du bé-ton préfabriqué. Aussi, l’équipementier automobile No-vares a reporté son entrée sur les marchés boursiers tout comme la biotech Elsalys Biotech et la medtech Affluent Medical. Enfin, un nouveau scénario inédit s’est présen-té sur le deal Delachaux. La CDPQ a su convaincre les actionnaires du groupe de construction mécanique, CVC Capital Partners et la famille éponyme, de s’orienter vers Photo : DR« Si l’ensemble des cotations prévues n’avait pas été annulé ou reporté, nous aurions, vraisemblable-ment, dépassé les niveaux de montants levés de l’année 2017 » Marc Lefevre, associé EY Corporate Finance.33 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.net16 offres publiques en moins par rapport à 2017une opération de private equity au lieu d’une IPO. La société était, pourtant, très avancée, dans son processus d’introduction en bourse. L’Autorité des marchés financiers avait apposé son visa sur le prospectus et la période d’offre allait se terminer avec beaucoup d’appétit de la part des investisseurs institutionnels. « Si l’ensemble des cotations prévues n’avait pas été annulé ou reporté, nous aurions, vraisemblablement, dépassé les niveaux de montants levés de l’année 2017. Depuis deux ans, Euronext ne figure plus parmi les douze places les plus actives dans le monde », énonce Marc Lefevre. Et 2019 ne démarre pas non plus sous les meilleurs auspices. Une seule IPO, Arcure, le spécialiste de l’intelligence artificielle appliquée au traitement d’image dans l’univers industriel, a été enregistrée au premier trimestre pour une capitalisation boursière de 34,9 M€.Le contexte macro-économique difficile n’a pas impacté que les introductions en bourse, le marché secondaire a lui aussi été moins actif que l’année 2017. La troisième édition du baro-mètre Alantra des offres publiques a recensé, l’an dernier, 25 offres ef-2019 ne démarre pas non plus sous les meilleurs auspices. Une seule IPO, Arcure, a été enregistrée au premier trimestre pour une capitalisation boursière de 34,9 M€.34 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netBOURSEfectivement déposées sur Euronext et Euronext Growth, marquant ainsi une baisse de 39 % par rapport aux 41 opérations comptabili-sés en 2017. La chute a été particulièrement prononcée au second semestre, étant donné qu’au premier semestre 16 offres avaient, déjà, été déposées. La faute aux incertitudes liées à la guerre com-merciale, aux mouvements sociaux et au Brexit. Contrairement aux années précédentes, un nombre substantiel d’offres a été an-noncé mais non encore déposé : 7 contre 1 en 2017 et 0 en 2016 et 2015. « Depuis le début de l’année, est apparu un dégel du marché secondaire grâce à une dizaine d’offres publiques d’achat, plus conforme aux standards vus ces dernières années », indique Olivier Guignon, associé d’Alantra qui a, récemment, conseillé l’américain Sangamo Therapeutics sur l’acquisition de Txcell, biotech spécialisée dans l’immunothérapie cellulaire. L’opération a consisté en un rachat d’un bloc d’actions et une OPA simplifiée suivie d’un retrait obligatoire (OPAS-RO). Sur les 25 offres réali-sées l’an dernier, 16 (soit 84 %) concernaient des sociétés cotées sur le compartiment A, B ou C d’Euronext contre 76 % en 2017. L’activité sur Euronext Growth a, de ce fait, baissé après trois an-nées d’augmentation successive. « Ces dernières années, les fonds d’investissement ont été plus actifs sur Euronext Growth car les « Depuis le début de l’année, on observe un dégel du marché secondaire grâce à une dizaine d’offres publiques d’achat » Oliver Guignon, associé Alantra.L’activité sur Euronext Growth a baissé après trois années d’augmentation successive.Photo : DR© 2019 Ernst & Young Advisory. Studio BMC 1903BMC217. Tous droits réservés. Crédit photo : EY. ED None.Quelle sera la recette de votre croissance ? Challenger ou leader ? Marché local ou global ? Financements privés ou publics ? Quelle que soit votre stratégie, EY est à vos côtés dans l’atteinte de ces objectifs. EY Transaction Advisory Servicesey.com/fr/fr/services/transactions© 2019 Ernst & Young Advisory. Studio BMC 1903BMC217. Tous droits réservés. Crédit photo : EY. ED None.Quelle sera la recette de votre croissance ? Challenger ou leader ? Marché local ou global ? Financements privés ou publics ? Quelle que soit votre stratégie, EY est à vos côtés dans l’atteinte de ces objectifs. EY Transaction Advisory Servicesey.com/fr/fr/services/transactions36 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netBOURSEsociétés cotées sur ce marché présentent, le plus souvent, un bloc de contrôle facilitant la prise de contrôle et la réussite d’une offre publique ensuite », analyse Olivier Guignon. Marc Lefevre ajoute que « le deal flow pour les offres publiques est plus orienté vers les PME et les ETI sur Euronext Growth et sur les compartiments B et C d’Euronext à Paris ». L’observatoire des offres publiques d’EY note que la valorisation totale des sociétés cibles d’opéra-Comment les sociétés d’Euronext Growth ap-préhendent-elles leur poli-tique de croissance externe ? C’est à cette question que tente de répondre la pre-mière édition du Baromètre Societex M&A/IPO. Pour cela, la boutique d’affaires dédiée au smid-cap (2 à 50 M€ de valorisation) a analysé sur une période de 10 ans (2008 à 2018) un échantillon de 192 entre-prises cotées sur l’ex-Al-ternext au 31 décembre dernier et 121 sociétés (63,35 % de l’échantillon étudié) ont réalisé, au moins, une acquisition sur la période. Et pour 70 % d’entre elles, la cible génère un chiffre d’affaires de moins de 20 M€. Au total, 367 opérations de croissance externe dont 244 initiées en France ont été conclues. L’international représente 1/3 du volume global avec l’Allemagne et les Etats-Unis en tête. « Les sociétés françaises s’intéressent de plus en plus aux opérations de M&A cross-bor-der, permettant l’accès à de nouveaux marchés, à des capacités de production sup-plémentaires ou à l’acquisi-tion de savoir-faire ou briques technologiques », analyse Emmanuel Dampoux, asso-cié de Societex Corporate Finance. Ces opérations sont motivées à 60 % pour la concentration et à 40 % pour la diversification. Autre enseignement de l’étude : le gain de surperformance économique et boursière des sociétés acquisitives. Societex indique une augmentation moyenne de 48 % du chiffre d’affaires entre leur IPO et le 31 dé-cembre 2018, contre 14 % pour les non acquisitives et une capitalisation bour-sière multipliée par 1,4 contre 0,8 pour les non acquisitives sur la même période. « Les opérations de croissance externe sont, très souvent, considérées comme des bonnes nouvelles par le marché au même titre que le gain de contrats », explique l’associé. Emmanuel Dampoux, associé de Societex Corporate Finance.Photo : DRÀproposd’AlantraAlantraestunacteurglobaldelabanqued’affairesetdelagestiond’actifsdédiéaumid-marketetbénéficiantd’uneforteprésenceàl’internationalvia30bureauxdans21pays(Europe,Etats-Unis,AsieetAmériquelatine).Labanqued’affairesemploieplusde330professionnelsetproposeduconseilenfusions-acquisitions,financement,situationsspéciales,portefeuilledecréancesetmarchésdecapitaux.Lagestiond’actifsemploieplusde80professionnelsetbénéficiede4,5Mds€d’actifssousgestionenPrivateEquity,DetteprivéeetImmobilier.Alantraaacquisen2018uneparticipationstratégiquedansAccessCapitalPartners,gestionnaired’actifsdotéde8,8Mds€d’actifssousgestion.www.alantra.com | 6 rue Lamennais, 75008 Paris | france@alantra.com | +33 1 70 91 35 70OPAS sur Alpha MOS initiée par Jolt Capital et Ambrosia Investments2017OPAS-RO sur Harvest initiée par Five ArrowsPrincipal Investments2019Five ArrowsConseil de LFPI dans l’investissement minoritaire au capital d’Umanis2018OPR-RO sur CCA International initiée par Finapertel/ LFPI2017Le spécialiste global du mid-marketOPAS sur Traqueur initiée par Coyote2017OPAS-RO sur TxCellinitiée par SangamoTherapeutics2018OPAS-RO sur Phenix Systems initiée par 3D Systems 2016OPAS suivie d’une radiation initiée par BGI sur Société des Brasseries de l’Ouest Africain2019Une expertise unique en ingénierie boursièreÀproposd’AlantraAlantraestunacteurglobaldelabanqued’affairesetdelagestiond’actifsdédiéaumid-marketetbénéficiantd’uneforteprésenceàl’internationalvia30bureauxdans21pays(Europe,Etats-Unis,AsieetAmériquelatine).Labanqued’affairesemploieplusde330professionnelsetproposeduconseilenfusions-acquisitions,financement,situationsspéciales,portefeuilledecréancesetmarchésdecapitaux.Lagestiond’actifsemploieplusde80professionnelsetbénéficiede4,5Mds€d’actifssousgestionenPrivateEquity,DetteprivéeetImmobilier.Alantraaacquisen2018uneparticipationstratégiquedansAccessCapitalPartners,gestionnaired’actifsdotéde8,8Mds€d’actifssousgestion.www.alantra.com | 6 rue Lamennais, 75008 Paris | france@alantra.com | +33 1 70 91 35 70OPAS sur Alpha MOS initiée par Jolt Capital et Ambrosia Investments2017OPAS-RO sur Harvest initiée par Five ArrowsPrincipal Investments2019Five ArrowsConseil de LFPI dans l’investissement minoritaire au capital d’Umanis2018OPR-RO sur CCA International initiée par Finapertel/ LFPI2017Le spécialiste global du mid-marketOPAS sur Traqueur initiée par Coyote2017OPAS-RO sur TxCellinitiée par SangamoTherapeutics2018OPAS-RO sur Phenix Systems initiée par 3D Systems 2016OPAS suivie d’une radiation initiée par BGI sur Société des Brasseries de l’Ouest Africain2019Une expertise unique en ingénierie boursière38 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netBOURSEEn 2018, 16 sociétés ont été retirées de la Bourse de Paris dont 12 à la suite d’offres publiques initiées en 2018 et 2017 (voir le tableau page 33). Le solde faisait suite à des procédures de faillite. Euler Hermès, Naturex et Direct Energie, les trois plus importantes sociétés visées par des offres, ne font plus partie d’Euronext après le succès des différentes opérations c’est-à-dire l’obtention de 95 % du capital ou des droits de vote tions a été huit fois moins importante en 2018 (12,5 Md€) qu’en 2017 (106,2 Md€). C’est le montant le plus faible enregistré de-puis 2013. L’an dernier, trois sociétés faisant l’objet d’une offre publique ont dépassé le milliard d’euros de valorisation. La plus importante est le rachat de la totalité du capital d’Euler Hermès, le spécialiste de l’assurance crédit par l’assureur allemand Allianz pour une valorisation de 5,2 Md€ prenant la forme d’une OPAS-RO. Suit l’offre publique d’achat suivie d’un retrait obligatoire lancée par le groupe suisse Givaudan sur les actions de Naturex, leader mondial des ingrédients naturels, valorisant la société 1,29 Md€. Enfin, Total a mis sur la table 1,9 Md€ pour s’offrir Direct Energie, le premier fournisseur d’électricité alternatif français à la suite d’une OPAS-RO.Un solde positif entre retraits de cote et IPOL’an dernier, trois sociétés faisant l’objet d’une offre publique ont dépassé le milliard d’euros de valorisation.39 © Tous droits réservés CFNEWS MAGAZINE N°19 - avril 2019www.cfnews.netde la cible pour déclencher la procédure de retrait obligatoire. En 2018, trois initiateurs n’ont pas réussi à atteindre ce seuil, TF1 sur Auféminin, Orange sur Business & Decision, Sofiouest sur Spir Communication. « Depuis la création du baromètre des offres publiques en 2017, les intentions de retrait comme leurs taux de réussite se sont maintenus à des niveaux équivalents. La seule différence notable par rapport à 2017 et 2016 est le solde posi-tif entre IPO (17) et retraits de cote (16) », indique Olivier Gui-gnon. Le nombre de sociétés quittant Euronext pourra être amené à rebondir cette année à la suite d’une intervention du législateur La bourse de Hong-Kong attire les biotechsSelon l’étude EY Global IPO Trends pour l’année écoulée, Hong-Kong est la place financière la plus active en termes d’IPO. Le Hong-Kong Stock Exchange et le Growth Enterprise Mar-ket, l’équivalent local d’Euronext Growth ont comptabilisé 197 introductions en bourse, devançant ainsi le Nasdaq et ses 142 opérations. Les montants levés sur ces deux marchés se sont élevés à 14,5 Md$, représentant 17,3 % des mon-tants levés dans le monde, juste devant le NYSE (14,5 %) et la bourse de Tokyo (12,9 %). La bourse de Hong-Kong a su attirer, majoritairement, des biotechs. Au 24 décembre 2018, 141 biotechs se sont introduites, tout en réunissant un mon-tant global de 16,3 Md€. Parmi elles, 33 sont parvenues à récolter plus de 100 M$ et 11, plus de 200 M$. Parmi les dix plus importantes IPO de biotechs dans le monde, cinq sont sur le Hong-Kong Stock Exchange. Le chinois Wuxi Apptec a opté pour une double cotation à Shanghai et Hong-Kong en levant environ 1,38 Md$, soit la première levée de fonds de biotech dans le monde. Pour faciliter la venue des biotechs du monde entier, la bourse locale a mis en place, depuis avril dernier, de nouvelles règles avec le Chap-ter 18A. Ce dernier permet aux sociétés qui n’ont pas encore réalisé de revenus de pouvoir s’y introduire. Auparavant, elles ne pouvaient pas à cause des tests financiers d’éligibilité. « Une introduction en bourse à Hong-Kong présente l’avan-tage d’un accès plus simple au marché chinois pour les produits élaborés par les biotechs », résument Joelle Lau et Charles Chau, associés chez Jones Day Hong-Kong à l’occasion d’une confé-rence organisée par l’association France Biotech et Jones Day sur la cotation des biotechs françaises à Hong-Kong.Next >