< Previous20 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net Santiane. Idem pour EMZ. Le spécialiste de la mezzanine sponsorless sur l’upper-mid cap a arrêté les compteurs de son neuvième véhicule début juillet à plus d’1Md€, fidèle à son rythme de croissance de 20 % de la taille de ses fonds tous les trois ans. Contrairement à ses principaux concurrents français Capza et Actomezz qui ont opté pour la plateforme multi-pro- duits, EMZ reste un pure player mono-stratégie. « Nous n’avons pas iden- tifié de stratégie alternative aussi intéressante et préférons rester centrés sur ce que nous savons le mieux faire », explique son président, Thierry Raiff, qui a choisi comme piste de développement la diversification géo- graphique en ouvrant un bureau à Munich. MARCHÉ La mue d’UI sur le small cap UI Investissement s’est illustré en annonçant la plus grosse opération de croissance externe de ces 18 derniers mois. Son futur rapprochement avec Sofimac donnera naissance à un groupe de 1,75 Md€ sous gestion et complètera son maillage territorial avec treize antennes régio - nales tout en en apportant aux trois plateformes historiques d’UI (nationale, régionale et secto - rielle) deux lignes de métiers complémentaires sur l’innovation et le retournement. La société de gestion pilotée par Michel Deprez et Oli - vier Jarrousse s’était offerte un premier tour d’échauffement cet été avec l’acquisition du fonds régional Invest PME des mains de Siparex, avant de donner un coup de jeune à son image en troquant son nom historique UI Gestion par un plus contemporain UI Investissement, his - toire de marquer l’atteinte du cap symbolique du milliard d’euros d’AUM. La fusion avec Sofi - mac et la perspective d’atteindre les 2 Md€ sous gestion dans quelques mois avec les levées en cours vient donc compléter cette montée en puissance maturée de longue date par les fondateurs. « L’atteinte d’une taille critique était inscrite dans nos objectifs stratégiques depuis longtemps, et nous nous y sommes préparés activement en considérant notamment que les facteurs clés de succès des principaux acteurs de notre industrie pouvaient être appliqués à notre segment du small et mid », résume Oli- vier Jarousse, associé-gérant d’UI Investisse- ment. En faisant évoluer ses méthodes et son organisation, UI a étoffé ses RH, RSE, RI et déve- loppement, et a structuré ses moyens d’accom- pagnement avec son Académie UI. OLIVIER JAROUSSE, ASSOCIÉ-GÉRANT, UI INVESTISSEMENT.21 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net POUR SE DIVERSIFIER SANS TROP S’ÉLOIGNER DE LEUR SAVOIR-FAIRE D’ORIGINE, LES FONDS DU LOWER MID MARKET SE DÉVELOPPENT PAR ADJACENCE SUR LE SEGMENT DU SMALL CAP. PAR HOUDA EL BOUDRARI L’AGGLUTINATION SUR LE SMALL CAP D ans la course effrénée à la croissance des fonds sous gestion, le mouvement naturel de la plupart des acteurs historiques du LBO français a été de se déporter sur le haut du mid market en levant des véhicules plus gros, puis de revenir sur le small avec de nouveaux fonds dédiés (voir tableau 3 page 25). C’est le chemin emprunté récemment par Sagard en structurant une offre small cap, distincte de son fonds flagship, Sagard IV, toujours en cours de levée pour un objectif de 800 M€. Baptisé SagardNewGen, ce premier véhicule vise un objectif de 300 M€ dont une enveloppe comprise entre le tiers et la moitié est fournie par les deux spon- Photo : peterschreiber.media - Adobe Stock22 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net Dechert propose des solutions créatives répondant aux besoins des fonds et des sociétés de portefeuille sur l’ensemble des segments du Private Equity (LBO, capital-risque, capital développement, sortie, opérations complexes…). Avec plus de 250 avocats spécialisés à travers le monde, notre équipe Private Equity a les ressources et l’expertise nécessaires pour accompagner ses clients où qu’ils soient. Partenaire de votre succès Committed Capital Abonnez-vous à notre podcast Dirigeants du secteur private equity et avocats de Dechert explorent dans la série de podcasts Committed Capital les grandes questions d’actualité qui affectent le private equity au niveau mondial. dechert.com/private_equity MARCHÉ sors de l’équipe : la famille Desmarais, via Sagard Holdings, et la famille Frère, via Sienna Capital. La levée du reste se fera dans un second temps courant 2021, une fois que l’équipe aura déjà réalisé deux ou trois inves- tissements et que la levée de Sagard IV aura été finalisée pour éviter tout chevauchement des deux stratégies auprès des LPs. « Nous avons entamé la réflexion sur ce nouveau segment il y a deux ans afin de donner plus de lisi- bilité à la stratégie de Sagard dont le spectre d’investissement du smid cap à l’upper mid brouillait quelque peu la perception des apporteurs d’affaires et autres intermédiaires de l’écosystème, expliquent Agnès Huyghues Des- pointes et Bérangère Barbe, associées de Sagard NewGen, qui officiaient déjà au sein de l’équipe Midcap. La décision de clarifier la segmentation et de mieux adresser le vivier très riche et dynamique du Smallcap s’est aussi accompagnée de la volonté de donner un prisme sectoriel à notre fonds small cap : nous avons choisi de nous concentrer sur la santé et la Tech afin de capitaliser sur nos expertises respectives dans ces domaines. » D’autres acteurs choisissent de se positionner sur le lower mid en inté- grant des équipes au track-record historiques sur ce segment comme l’a fait Apax avec l’acquisition d’EPF il y a trois ans, devenue Apax Partners Développement, ou encore Abénex avec les arrivées de Christian Dorléac et Paul Bertrand en provenance de TCR Capital pour constituer l’activité Abénex Croissance qui a finalisé la levée de son premier fonds à125 M€. A l’exception notable d’Initiative & Finance qui a choisi de monter sur le segment supérieur en s’alliant à Baudouin d’Herouville pour créer une activité mid cap (lire encadré page 24), la plupart des usual suspects du small cap sont redescendus sur le very small comme Ciclad qui a annoncé Nous avons entamé la réflexion sur ce nouveau segment il y a deux ans afin de donner plus de lisibilité à la stratégie de Sagard. “ ” AGNÈS HUYGHUES DESPOINTES ET BÉRANGÈRE BARBE, ASSOCIÉES, SAGARD NEWGEN.Dechert propose des solutions créatives répondant aux besoins des fonds et des sociétés de portefeuille sur l’ensemble des segments du Private Equity (LBO, capital-risque, capital développement, sortie, opérations complexes…). Avec plus de 250 avocats spécialisés à travers le monde, notre équipe Private Equity a les ressources et l’expertise nécessaires pour accompagner ses clients où qu’ils soient. Partenaire de votre succès Committed Capital Abonnez-vous à notre podcast Dirigeants du secteur private equity et avocats de Dechert explorent dans la série de podcasts Committed Capital les grandes questions d’actualité qui affectent le private equity au niveau mondial. dechert.com/private_equity24 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net Initiative & Finance s’est démarqué en choisis- sant de se diversifier sur le segment au-des- sus de son positionnement historique grâce à l’intégration de l’ex-managing director d’Ardian Expansion Baudouin d’Hérouville pour créer une nouvelle activité midcap annoncée en jan- vier 2020. Après son départ d’Ardian fin 2017, ce dernier planchait sur une thèse d’investisse- ment en adéquation avec les défis du moment, qui a donné naissance à Tomorrow, un fonds mid cap ciblant les ETI qui inscrivent la transi- tion environnementale au cœur de leur projet d’entreprise. Plutôt que de se lancer en mode first-time-team/first-time fund, Baudouin d’Hé- rouville a préféré héberger son projet dans une maison déjà établie. « L’idée était de dévelop- per cette stratégie dans une société de gestion performante, sans conflit de positionnement », confie l’« emerging manager ». Cela tombe bien, Initiative & Finance avait justement le projet de se diversifier vers le segment mid- cap en y intégrant une dimension sociale et environnementale marquée. « Le small et le mid sont deux segments proches mais pour MARCHÉ La diversification par le haut d’Initiative & Finance BAUDOUIN D’HÉROUVILLE, INITIATIVE & FINANCE . autant différents, qui ne nécessitent pas tout à fait les mêmes compétences dans les équipes et n’évoluent pas exactement dans les mêmes écosystèmes, en particulier à l’international. D’où la volonté d’Initiative & Finance de se for- ger une expertise adjacente tout en conservant l’équipe historique focalisée sur le segment de son savoir-faire, à savoir la PME », explique Baudouin d’Hérouville, qui a étoffé son équipe avec l’arrivée au printemps de l’ex PAI Partners François-Xavier Oliveau,comme Partner «Trans- formation», et de son ancienne co-équipière chez Ardian, Caroline Pihan, comme Partner, cet automne. Tomorrow Private Equity Fund est donc paré pour accélérer la levée d’un premier véhicule visant un objectif dans les alentours de 350 M€ pour déployer des tickets de 20 à 50 M€ dans des ETI de tous secteurs, engagées ou s’engageant dans la transition environne- mentale. en 2019 le lancement d’un véhicule spécifique dénommé Ciclad Entreprise avec l’ob- jectif d’atteindre une taille finale de 80 M€, dont il a collecté 42 M€ pour un premier closing en septembre. Idem pour Meeschaert Capital Partners qui a également atteint cet automne la moitié de son objectif de levée de 120 M€ pour son nouveau véhicule small cap baptisé Meeschaert Private Equity Growth (lire encadré page 16).25 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net C apital Croissance a, quant à lui, choisi une piste de diversification singulière en prenant une participation minoritaire au capital de la société de gestion Bluester Capital (ex-Parvilla), spécialisée dans les fonds de fonds. « C’est une opportunité qui ne faisait pas partie de notre road map initiale, confie Eric Neuplanche, fondateur du spécialiste de l’investisse- ment smid-cap créé en 2012 et disposant aujourd’hui de quelque 400 M€ sous gestion. Lise Nobre et Sophie Lombard, les deux associées du fonds de fonds de niche, aux 150 M€ sous gestion, avaient racheté les parts du fondateur Jean-Marie Fabre en 2019, et cherchaient à s’associer à une équipe culturel- lement proche afin d’atteindre une taille critique et de profiter de synergies au niveau de la base de LPs. Ce qui est typiquement le cas de Capital Crois- sance qui dispose à la fois de la même typologie d’investisseurs, essentielle- ment des family offices, et cible le même segment de marché lower-mid cap. « Nous avons vu là l’opportunité de proposer à nos 250 investisseurs privés et familiaux une diversification de leurs investissements en private equity avec une exposition à des fonds internationaux via Bluester Capital », résume Eric Neuplanche. Mais s’ils ont quelques LPs en commun, les deux investisseurs ont très peu de zones de frottement dans leurs stratégies respectives, ce qui Nouvelles synergies26 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net MARCHÉ exclut tout risque de conflit d’intérêt, d’après Lise Nobre : « 85% de nos investissements sont dans des fonds de fonds européens en dehors des frontières de l’Hexagone et nos opérations de co-investisse- ments se situent sur le segment de marché au-dessus de la cible de Capital Croissance ». « C’est un rap- prochement intelligent, contrairement à ce que l’on voit habituellement sur le marché où les équipes à vendre sont celles qui n’arrivent plus à lever », commente un intermédiaire bien informé. D’ail- leurs, Capital Croissance ne compte pas s’arrêter là et prépare pour le début d’année 2021 le lancement officiel d’une offre very small cap avec un prisme « croissance & impact », menée par une nouvelle équipe qui rejoindra l’aventure entrepreneuriale. « Il y a encore peu de monde sur les tickets com- pris entre 1 et 5 M€ au regard de la profondeur du marché qui tourne facilement autour d’un millier de deals par an », estime Eric Neuplanche, qui renoue- rait ainsi avec le segment de ses débuts il y a à peine huit ans. Confirmant que le temps presse pour gros- sir vite et bien quand on veut durablement faire par- tie du paysage du private equity français Il y a encore peu de monde sur les tickets compris entre 1 et 5 M€ au regard de la profondeur du marché qui tourne facilement autour d’un millier de deals par an. “ ERIC NEUPLANCHE, CAPITAL CROISSANCE. SUR CFNEWS EN LIGNE > Sofimac fusionne avec... > CAPZA accélère. > Apax Partners s’invite dans l’assurance vie. À LIRE AUSSI CORPORATE FINANCE UN PARTENAIRE CORPORATE FINANCE DE RÉFÉRENCE Large palette de services centrés sur le conseil en fusions & acquisitions, les levées de fonds, le financement et l’immobilier Plus de 30 transactions réalisées par an Généraliste avec de fortes spécialités sectorielles autour de la Santé, de la Tech, de l’Immobilier, et du Vin & Spiritueux EDMOND DE ROTHSCHILD CORPORATE FINANCE PARIS _ 47, rue du Faubourg Saint-Honoré 75041 Paris Cedex 08 Tel : +33 1 40 17 70 95 edrcf@edr.com - www.edrcf.fr Edmond de Rothschild Corporate Finance - Société par actions simplifiée Capital social : 61.300 € - RCS Paris 425 070 976 Siège social : 47, rue du Faubourg Saint-Honoré 75008 Paris LYON _ 27, rue Auguste Comte 69002 Lyon Tel : +33 4 26 72 95 00 Cession Cession des hôtels Levée de fonds auprès d’investisseurs privés Cessiondans la cession à Ouverture du capital Cession majoritaire Cession d’une participation majoritaire Cesssion Restructuring Levée de fonds de 100 M€ auprès d’investisseurs publics et privés Acquisition d’une participation minoritaire - SÉLECTION DE TRANSACTIONS RÉALISÉES OU ANNONCÉES EN 2020 - EdRCF est titulaire de la carte professionnelle transaction sur immeubles et fonds de commerce n° CPI 7501 2017 000 022 539 délivrée à Paris, garantie par Allianz Iard – 87, rue de Richelieu – 75002 Paris.28 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net INITIATIVE TIBI LES 24 FONDS RENDUS ÉLIGIBLES AU PROGRAMME INSTITUTIONNEL VISANT À INVESTIR 4 MD € DANS LES ENTREPRISES EN CROISSANCE PEINENT ENCORE À SUS- CITER L’ENGOUEMENT ATTENDU. PAR AURORE BARLIER Photo : CFNews L e document avait fait grand bruit à sa parution en juillet 2019. Aler- tant sur les besoins de financement colossaux des sociétés technolo- giques françaises, le rapport de Philippe Tibi aura mis moins d’un an à trouver une application concrète auprès des investisseurs institutionnels. Au mois de janvier, 22 assureurs et autres « zinzins » s’alliaient sous l’impul- sion de Bercy pour structurer une initiative visant à labelliser des fonds ré- pondant à l’objectif du rapport : « financer les levées supérieures à 30/40 M€ DANS L’EXPECTATIVE LES FONDS LABÉLLISÉS RESTENT29 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Décembre 2020 www.cfnews.net pour appuyer l’industrialisation et l’internatio- nalisation des jeunes entreprises, pour les aider à passer du statut de start-up à celui de scale-up ». Un marché dont le conseil en stratégie Roland Berger estime la profondeur à 600 entreprises dans l’Hexa- gone. Pourtant, en 2018, seules sept start-up trico- lores ont levé plus de 50 M€, contre 25 au Royaume- Uni. « Les start-up soutenues par le venture basculent aujourd’hui naturellement dans le segment growth avec des besoins en capitaux accrus et un profil de risque moindre pour les investisseurs », pose ainsi William Guilloux, head of investment research chez Cedrus & Partners, conseil en placements financiers auprès notamment d’investisseurs institutionnels. La menace du growth washing A fin septembre, 24 fonds non cotés (voir la liste complète page 34) avaient été sélectionnés par le comité technique des investisseurs institutionnels signataires, engagés à in- vestir 4 Md€ d’ici fin 2022. Mais malgré l’abondance des véhicules labellisés, le compte n’y est pas. Alors que Philippe Tibi préconisait la création de dix fonds de plus de 1 Md€ capables de participer à des levées supérieures à 100 M€ - la norme avant l’introduction en bourse des licornes - seul un véhicule répond aujourd’hui à ce critère. « Il nous paraissait difficile de confier 1 Md€ à des sociétés de ges- tion inconnues ou dont les fonds ne dépassaient pas 300 M€. Nous avons donc assez rapidement perçu la nécessité de faire confiance à des acteurs dont le modèle de développement pourrait permettre d’atteindre ce but dans quelques millésimes, sur un marché qui n’est pas encore suffisamment mature pour remplir des fonds de taille gi- gantesque », justifie Salwa Boussoukaya-Nasr, directrice financière du Fonds de Réserve pour les Retraites, engagé à hauteur de 250 M€ dans le programme non coté. « Si nous n’avions pas accepté de label- liser des équipes de taille modeste, l’initiative serait peut-être passée Le cadre de labellisation s’est beaucoup étendu au fil du temps et devient plus difficile à lire. “ ” WILLIAM GUILLOUX, CEDRUS & PARTNERS.Next >