< Previous10 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 2024 FONDS MINORITAIRES S i elle revendique être le seul investisseur dans plus d’un quart des entreprises de son portefeuille, la captive bancaire participe aussi volontiers aux deals de place, comme celui du groupe drômois de services bureau- tiques et informatiques Koesio, aux côtés de Société Générale Capital Partenaires et de filiales du groupe Crédit Agricole que le fon- dateur de l’ETI a invitées dans son premier tour de table mené par Montefiore - peu ha- bitué à convier des captives bancaires à ses côtés. Cet OBO, qui a valorisé le groupe plus d’1,3 Md€ tout en laissant 58 % aux mains du dirigeant-fondateur, illustre ces attelages atypiques ayant marqué l’année 2023, où les opérations valorisées plus de 500 M€ se sont comptées sur les doigts d’une main. Le pro- cess, confié à Natixis Partners, a pourtant at- tiré les usual suspects anglo-saxons de l’upper mid cap à l’affût des rares actifs valorisés plus d’1 Md€ ne nécessitant pas de lever une dette LBO classique. Mais si cet OBO répondait essentiellement à un enjeu de préparation de transmission, d’autres opérations minoritaires de 2023 ont été motivées par la nécessité de trouver de l’argent frais pour financer la croissance, sans complètement remettre à plat le tour ATTELAGES ATYPIQUES et de Bpifrance pour financer sa croissance et notamment sa mutation vers les isolants biosourcés, illustrée par une première acqui- sition concomitante dans le recyclage de tex- tile. « Les sujets de sustainability prennent une place significative dans nos critères d’inves- tissements et sont capables d’interrompre ou de peser sur un process quand l’engagement de l’entreprise dans une trajectoire vertueuse ne peut être établie », assure Philippe Molas, soulignant également le prisme particu- lier de BNP Paribas Développement pour LES SUJETS DE SUSTAINABILITY PRENNENT UNE PLACE SIGNIFICATIVE DANS NOS CRITÈRES D’INVESTISSEMENTS PHILIPPE MOLAS, DIRECTEUR GÉNÉRAL, BNP PARIBAS DÉVELOPPEMENT l’entrepreneuriat féminin, incarné par Caroline Semin, sixième génération à la tête de l’entreprise éponyme, qui coche décidé- ment toutes les cases.S’engager auprès des entreprises et de leurs dirigeants pour les accompagner sur le chemin d’une croissance forte et durable, c’est la mission d’Andera Partners depuis plus de 20 ans. Notre conviction est que l’on ne réussit son développement que lorsque l’on est bien accompagné et que l’on trouve du plaisir à travailler ensemble. 2 place Rio de Janeiro 75008 I www.anderapartners.com T : +33 1 85 73 64 00 I F : +33 1 85 73 64 37 Andera PartnersAnderaPartnersde table dans un contexte peu opportun aux sorties. Il en va ainsi de la rallonge obte- nue par le spécialiste du conseil opération- nel Epsa pour financer l’acquisition de son concurrent néerlandais AB&C Groep. Après avoir mené un LBO ter minoritaire en 2022 avec Towerbrook, Capza et Raise, le cabinet de conseil parisien a invité l’été dernier un autre trio composé de Bpifrance, Crédit Mu- tuel Equity et Tikehau, le valorisant plus de 500 M€, tout en laissant 60% du capital aux mains du fondateur et du management. Un tour de table qui aurait été considéré incon- gru il y a encore quelques années, en raison de l’hétérogénéité de l’ADN de ces différents protagonistes. Mais il faut croire que l’éco- LE CHARME DE L’EVERGREEN FONDS MINORITAIRES ALEXANDRA DUPONT, CO-HEAD, RAISE INVEST 12 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 202313 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 2024 CLASSEMENT DES FONDS MINORITAIRES SUR LE SEGMENT DES ENTREPRISES VALORISÉES < 75 M€ *Les entités du groupe crédit Agricole comprennent : IDIA Capital Investissement, AMUNDI PEF, UNEXO, SOCADIF, CARVEST, GSO Capital, SOFILARO, Nord Capital Partenaires, SOFIPACA, Charente Périgord Expansion, CA Centre France Développement, CA des Savoie Développement, CA Sud Rhône Alples Capital, Nord Est Partenaires. EXCLUSIF CFNEWS 2024 DES MONTAGES SUR-MESURE S ur le cœur du mid-market , segment de loin le plus actif et le moins affecté par la fermeture du robinet de la dette, le choix s’est encore élargi et la porosité entre les ac- teurs du minoritaire et les investisseurs ma- joritaires s’est accrue. Que ce soit les captives bancaires, toujours appréciées pour une pre- mière ouverture de capital non intrusive par système du minoritaire s’est considérable- ment sophistiqué et que les entrepreneurs rodés aux LBO multiples et surconseillés, savent aujourd’hui puiser dans la large pa- lette d’investisseurs possibles pour cher- cher du « smart money » . Ainsi, l’entrée de Towerbrook, qui avait déjà été candidat lors du process de 2019, avait été jugée prématu- rée à ce moment-là, mais tout à fait indiquée pour l’offensive à l’international menée par Epsa trois ans plus tard. L’incontournable Bpifrance tient lieu de must-have et de « cau- tion morale » pour un cabinet dont l’offre d’optimisation fiscale pourrait susciter une forme de frilosité chez certains clients, tandis que Crédit Mutuel Equity apporte son réseau pour le déploiement de l’offre d’Epsa sur un plus large maillage territorial, sans oublier la dimension sociale et sociétale de Raise et, bien sûr, les poches profondes de Tikehau.14 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 2024 FONDS MINORITAIRES les entreprises familiales, les investisseurs sectoriels, les plateformes multistratégies, les fonds sponsorless ou encore les structures evergreen cotées et les family offices, le casting des actionnaires financiers s’est substantiel- lement élargi pour les entrepreneurs souhai- tant ouvrir leur capital. « Face à une palette d’offres étendue, les dirigeants d’ETI en forte croissance sont à la recherche d’opérations sur mesure et peuvent être ouverts à diffé- rents types de montages, minoritaire ou ma- joritaire », assure Laurent Tourtois, associé et co-gérant d’Andera Partners, cinquième de notre classement cette année, même si seuls 230 M€ de ses 627 M€ déployés en 2023 entrent dans le scope de notre méthodolo- gie, les reste étant investi dans ses lignes bio- tech, internationales ou majoritaires. Cette bascule du minoritaire vers le majoritaire, qui va souvent de pair avec l’augmentation de la taille des fonds et des AUM des socié- tés de gestion, est illustrée également chez Siparex, qui a dégringolé de 12 places dans notre classement cette année en occupant la 14 ème position en raison de son tropisme pour le majoritaire. En effet, sa stratégie ETI a déployé 100 M€ l’année dernière dans trois lignes majoritaires, tandis que le minoritaire est resté l’apanage de l’activité small cap et sponsorless. Plus surprenant, Crédit Mutuel Equity, qui ne s’est jamais interdit des incur- sions dans le capital transmission majoritaire, mais de façon très ciblée, a signé pas moins de quatre investissements sur ce segment en 2023, dont des deals de place comme le LBO du distributeur de composants électroniques Milexia et celui du fournisseur d’équipements FACE À UNE PALETTE D’OFFRES ÉTENDUE, LES DIRIGEANTS D’ETI EN FORTE CROISSANCE SONT À LA RECHERCHE D’OPÉRATIONS SUR-MESURE LAURENT TOURTOIS, CO-GÉRANT, ANDERA PARTNERS et de solutions pour les réseaux d’eau Claire remportés à la barbe des « usual suspects » du mid-market . « Sur un marché très polarisé où les valorisations des bons actifs ne sont pas près de baisser, nous avons privilégié des sujets de capital-transmission où notre accompagne- ment offrait une véritable création de valeur pour le prochain cycle », explique Christophe Tournier, directeur général de Crédit Mutuel Equity, qui confirme pour autant son ADN historique de minoritaire. « Nous nous inscri- vons dans la continuité tout en nous adaptant au contexte de marché sans nous interdire des pas de côté », poursuit le dirigeant de la cap- tive bancaire, qui a trouvé que les valorisations des opérations de capital-développement mi- noritaires en 2023 n’offraient pas forcément la EN TANT QU’INVESTISSEUR LONG TERME, ACTIF ET RESPONSABLE, la mission d’Unigrains est d’apporter des contributions positives aux transitions agricoles et alimentaires — Créé par la profession céréalière française en 1963, Unigrains accompagne le développement des entreprises de l’agroalimentaire et de l’agro-industrie en mettant à disposition des solutions financières sur mesure, son expertise sectorielle reconnue, sa plateforme de valeur ajoutée ainsi que sa politique d’investissement responsable. Unigrains gère aujourd’hui 950 millions euros et est partenaire de 80 entreprises intervenant à différents stades de leur développement. Avec 60 ans d’expérience du capital-investissement en tant que spécialiste sectoriel, Unigrains a accompagné plus de 1 000 entreprises. investis en 2023 Feuille de route stratégique 2030; Lancement des Rencontres d’Unigrains Equipes d’investissement couvrant France, Belgique, Italie, Espagne et Portugal Expertise renforcée dans l’accompagnement RSE des entreprises Renforçant les fonds propres et permettant d’accompagner de nouveaux projets + 180 M€ 23 avenue de Neuilly, 75116 PARIS - +33 (0)1 44 31 10 00 - www.unigrains.fr I @UnigrainsGroup 75 M€ ITALIA IBERIA PRÉSENCE EUROPÉENNE CÉLÉBRATION 60 ANS D’UNIGRAINS POLITIQUE RSE RÉALISATIONS16 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 2024 FONDS MINORITAIRES ENTREPRENEUR INVEST DONNE L’EXEMPLE Avec près d’1 Md€ sous gestion, Entre- preneur Invest fait partie du paysage small cap depuis 23 ans. Contrairement à d’autre acteurs historiques du retail qui se sont éloignés de l’investissement dans les PME avec la fin des fonds fiscaux, l’ex-En- trepreneur Venture a plutôt réussi sa mue en passant à la fin des années 2010 du venture au capital-développement, et entamé sa diversification dans l’immobi- lier et les fonds de fonds tout en gardant un fort tropisme pour les sociétés tech- nologiques, notamment dans l’édition de logiciels, et en développant de nouvelles expertises sectorielles dans la formation et la santé. « Nous continuons à investir plus des trois-quarts de nos fonds sous gestion dans les PME en recentrant notre porte- feuille et en augmentant nos tickets d’in- vestissement pour mieux accompagner la croissance de nos participations », confie Bertrand Folliet, co-fondateur d’Entrepre- neur Invest, qui a quelque peu surpris la place de Paris en orchestrant son propre LBO fin 2023 avec Naxicap. « Nous nous appliquons les mêmes recettes que nous préconisons à nos participations », sourit l’investisseur-entrepreneur. « Au bout de 23 ans d’existence, il est normal de remettre la structure capitalistique à plat pour offrir de la liquidité aux actionnaires historiques et impliquer la nouvelle génération », conclut le dirigeant. Bertrand Folliet, co-fondateur d’Entrepreneur Invest décote attendue pour une gouvernance néces- sairement moins intrusive. DES SCÉNARIOS PLUS OUVERTS « C ontrairement aux années 2021 et 2022 où les cahiers des charges étaient bien définis en amont par les M&A, les scénarios sont plus ouverts depuis l’année dernière. Et il n’est pas rare qu’un process initialement lancé sur un schéma majoritaire se mue en minoritaire ou en sponsorless », constate Benoit Choppin. « L’attractivité du minori- taire a été portée, d’une part par les opérations primaires auprès d’entrepreneurs marqués par la succession des crises et souhaitant à la fois sécuriser une partie de leur patrimoine et être accompagnés face à des défis de plus en plus complexes et, d’autre part, auprès de plateformes de consolidation à la recherche de financements dans un contexte où le coût de la dette a sensiblement augmenté », pour- suit le directeur général de Capza, qui oc- cupe la troisième place de notre classement cette année, avec 267 M€ déployés dans seu- lement six opérations, preuve de la montée en puissance des tickets de l’acteur historique de la mezzanine qui gère aujourd’hui plus de 8 Md€ sur six stratégies. Son millésime 2023 illustre ainsi sa capacité d’accompagnement de plateformes de buy-and-build avec un ré- investissement conséquent dans le capital du spécialiste du conseil en organisation Magel- lan Partners, qu’il accompagne en minori- taire depuis 2021, pour financer une grosse acquisition qui l’a fait changer de dimension POSITIONNEMENT CONSEIL EN STRATÉGIE & AUTRES CONSEILS Annuaire 42 rue Washington Paris 75008 Tél. : 01 40 60 88 37 Fax : 01 45 33 03 40 www.advancy.com ACTIVITÉS BUREAUX CONTACTS New York Boston London Paris Frankfurt Shanghai Singapore Sydney Sao Paulo Driving Strategy to Results : le meilleur conseil stratégique est celui qui s’applique et se mesure. Advancy est un leader international du conseil en stratégie qui aide depuis plus de 20ans les entrerpsies à améliorer leur performances ou se transformer, et les acteurs de l’investissement à créer de la valeur. Depuis sa création à Paris en 1999, Advancy à réalisé plus de 2000 missions pour des groupes internationaux, fonds d’investissement et ETI. Le cabinet a conseillé plus de 30 milliards de dollars de transactions dans les 18 derniers mois. Du conseil en stratégie qui marche : Advancy intègre une forte dimension scientifique et technologique des missions. Le cabinet aide les entreprises à transformer leur chaine de valeur et de production notamment sur les sujets de décarbonation, l’écoresponsabilité, la maitrise de l’inflation, le rebond. Fort d’une équipe de 20 partners, 280 consultants et d’un chiffre d’affaires à périmètre consolidé de plus de 65 millions d’euros, le cabinet compte aujourd’hui 9 bureaux dans le monde : Boston, New York, Sao Paulo, Londres, Paris, Francfort, Shanghai, Singapour et Sydney. Valeur spécifique apporté dans le cadre d’un investissement Advancy accompagne dans la durée la création de valeur de ses clients Private Equity, avec de nombreuses sociétés suivis sur plus de 5 ans, au cours de LBO successifs. Ciblage stratégique et due diligences : identification des leviers stratégiques d’évolution et d’investissements de croissance. Optimisation de l’entreprise : mise en oeuvre des leviers et définition de la stratégie de croissance (conquête de nouveaux pays, optimisation industrielle ou commerciale, pricing stratégique multi-pays, identification de cibles de croissance externe, stratégie de partenariat…) Création de valeur dans la durée : le nouvel acquéreur fait souvent appel à Advancy pour poursuivre la croissance et aller plus loin dans la stratégie. Le cabinet réalise des missions de fusions-acquisitions (due diligences, ciblage), conseil en stratégie (croissance, portefeuille), r estructuration & retournement, transformation écoresponsable (décarbonation, chimie verte), marketing & vente , et supply chain avec 5 grands secteurs d’expertise : Chimie et Décarbonation Pharma et Science de la vie Construction et Industries Consommation et Santé Rétail, Luxe, Tourisme Eric de Bettignies, Associé Fondateur :e.de.bettignies@advancy.com Sébastien David, Associé co Fondateur :s.david@advancy.com Laurence-Anne Parent, Associé :n.goninet@advancy.com Jérôme Salomon, Associé Senior :j.salomon@advancy.com Florent Chapuis, Associé :f.chapuis@advancy.com Sylvestre Pires, Associé :s.pires@advancy.com Élu meilleur cabinet pour les opérations de croissance externe (Leaderleague). Référencé dans le classement : Forbes World’s Best Management Consulting Firms 2022 Éric de BettigniesSebastien DavidNicolas GoninetJérome SalomonFlorent ChapuisSylvestre Pires18 © CFNEWS - MAGAZINE - MARS 2024 FONDS MINORITAIRES CLASSEMENT DES FONDS MINORITAIRES SUR LE SEGMENT DES ENTREPRISES VALORISÉES DE 75 M€ À 250 M€ *Les entités du groupe crédit Agricole comprennent : IDIA Capital Investissement, AMUNDI PEF, UNEXO, SOCADIF, CARVEST, GSO Capital, SOFILARO, Nord Capital Partenaires, SOFIPACA, Charente Périgord Expansion, CA Centre France Développement, CA des Savoie Développement, CA Sud Rhône Alples Capital, Nord Est Partenaires. EXCLUSIF CFNEWS 2024 en 2023. Capza a également remporté cet été le nouvel OBO du conseil en ingénie- rie Néo2, et embarqué cet automne dans le sponsorless de l’éditeur de solutions de réser- vation de voyage Travelsoft. Trois opérations du mid-market qui ont attiré aussi bien des acteurs du LBO majoritaire que des spécia- listes du minoritaire et du flex equity. LES DEMI-SORTIES A utre tendance marquante des der- niers mois : face à l’allongement de la durée de détention, on a vu se multi- plier les opérations où les sponsors histo- riques invitent de nouveaux actionnaires mino pour faire un cash-out partiel en at- tendant une « vraie » sortie. Ce fut notam- ment le cas de Kestrel début 2023. Près de six ans après sa reprise par Caravelle, le spécialiste de l’inspection du verre, ex-Tiama, a été valorisé environ 500 M€ lors de l’entrée de Luxempart qui a misé un ticket de 110 M€ pour détenir 26 % du capital de l’ETI aux 260 M€ de revenus et 40 M€ d’Ebitda. Le mandat confié à Ro- thschild aurait réuni un bel aréopage de financiers, essentiellement à l’ADN majo- ritaire, pour finalement choisir l’investis- seur coté Luxempart. Caravelle a pu ainsi cueillir une partie des fruits de son inves-Notre mission : votre ascension Nous nous engageons pour le compte de nos clients à investir dans des sociétés ou des fonds de capital investissement dotés de potentiel de croissance significatif. Nous accompagnons des entrepreneurs talentueux dans leur développement pour surpasser leurs objectifs stratégiques. Notre façon d’opérer : Excellence, Engagement et Simplicité. Ensemble, nous nous élevons. Capital innovation Capital développement Fonds de fonds elevation-cp.com Elevation Capital PartnersNext >