< Previous20 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net FONDS À IMPACT l’été 2020, tandis que We Positive Invest, le fonds impact d’Arkea lancé en 2016, entre également dans le petit club des acteurs levant un deuxième millésime en ciblant 100 M€ grâce à l’appui de nouveaux LPs, soit cinq fois la taille du premier véhicule investi sur les fonds propres de la banque régionale. « Beaucoup de fonds se sont lancés ces derniers mois avec des philosophies de l’impact très différentes », relève Morgan Carval, direc- teur des investissements à impact chez Arkea Capital. « Si l’impact était assimilé à ses débuts à la venture philanthropy ou à l’économie sociale et solidaire avec des rentabilités relativement faibles, le marché est assez mûr aujourd’hui pour concilier performances financières et extra-finan- cières », poursuit l’investisseur qui chapeaute le fonds We Positive Invest dont l’objectif de TRI pour le deuxième millésime est supérieur à 15%. La nouvelle vague M ais ces pionniers de l’impact investing se font déjà rattraper, voire dépasser, en taille de levée, par les nouveaux arrivants qui ont adopté cette thématique comme axe de diversification ou en tant que first-time team. Parmi les premiers acteurs « non-historiques » à s’être positionnés sur ce créneau dès 2019, Weinberg Capital Partners a mené haut la main la levée de son premier véhicule WCP Impact Dev#1 avec un closing final signé à l’été 2021 à 115 M€. Ce faisant, il s’est hissé parmi les plus importants des fonds à impact français après notamment deux véhicules initiés par des investisseurs institutionnels : Raise Impact doté de 240 M€ en novembre 2021, deux ans après son lancement sous l’impulsion de la Fondation de France, et le FPCI Nov Relance Impact, fort de 124 M€ confiés à Turenne par France Assureurs et la Caisse des Dépôts en février 2021. Cette nouvelle vague de fonds à impact investis- sant en minoritaire a été rejointe à la fois par des acteurs du LBO majori- taire qui veulent dupliquer leur modèle d’accompagnement sur des feuilles de route extra-financières et, à l’autre bout du spectre, par des fonds de dette et de quasi-fonds propres qui indexent une part de leur pricing à l’atteinte d’objectifs d’impact. Ainsi, deux ans à peine après avoir lancé le premier fonds de dette privée à impact qui a finalisé sa levée à 576 M€, Eiffel Investment Group a récidivé cet été avec un deuxième millésime 21 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net visant 800 M€ et un premier closing de 500 M€ signé en juillet. Labellisé article 9 selon la réglementation SFDR, à l’instar d’une vingtaine de véhicules ayant levé 2,74 Md€ ces trois dernières années selon les bases de données CFNEWS (voir les tableaux page page 19 et 21), le fonds affiche pour particularité d’in- clure des covenants d’impact permettant de moduler le coût du financement, à la hausse comme à la baisse. Ces derniers rassemblent des critères ESG, éva- lués chaque année par un organisme indépendant, comme par exemple la créa- tion d’emplois, la réduction du bilan carbone, l’éducation et la formation. Cette stratégie a rapidement fait des émules avec le lancement du quatrième millésime de dette senior d’Amundi en septembre 2021 sous l’emblème de l’impact. Visant une collecte totale de plus de 1 Md€, Amundi Senior Impact Debt IV a déjà réuni 650 M€ lors de son premier closing. Avant cela, le pionnier de la dette privée en SHIFT4GOOD FUND 1 EDUCAPITAL 2 STARQUEST PROTECT (PROTECT FUND) FONDS D’AMORÇAGE INDUSTRIEL MÉTROPOLITAIN LYON-SAINT-ETIENNE (FAIM) RING MISSION NOMSOCIÉTÉ DE GESTIONSOUSCRIPTEURS DU FONDS STATUT MONTANT (*) VISÉLEVÉ GROUPE RENAULT, BPIFRANCE, FEI, MOTUL, FAMILY OFFICES, BUSINESS ANGELS ETAT FRANÇAIS, BPIFRANCE INVESTISSEMENT, HACHETTE LIVRE, UMR, EDUCATION FOR THE MANY, JACOBS FRANCE, GROUPE BAYARD, EDITIONS LEFEBVRE SARRUT, BNP PARIBAS, MATMUT,CREDIT AGRICOLE CIB, REVITAL EMPLOI, ARKEA CAPITAL BANQUE DES TERRITOIRES, MATMUT, GROUPE CREDIT AGRICOLE, CREDIT MUTUEL, BPCE, FAMILY OFFICES LYON METROPOLE, SAINT-ETIENNE METROPOLE, BANQUE DES TERRITOIRES, GRDF, PLASTIC OMNIUM, GROUPE SEB, IFP ENERGIES NOUVELLES, CRÉDIT AGRICOLE LOIRE HAUTE-LOIRE, GROUPAMA RHONE-ALPES AUVERGNE, CAISSE D'EPARGNE RHÔNE-ALPES, CCI LYON MÉTROPOLE SAINT ETIENNE ROANNE TIKEHAU CAPITAL, BPIFRANCE INVESTISSEMENT, GROUPE BNP PARIBAS, MIROVA, DANONE, INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS, FAMILY OFFICES, INVESTISSEURS INDIVIDUELS SHIFT4GOOD EDUCAPITAL STARQUEST CAPITAL DEMETER RING FONDS ARTICLE 9 EN CAPITAL-INNOVATION CLOSING 1 er 100300 CLOSING 1 er 60130 CLOSING 1 er 100150 CLOSING 1 er 4080 CLOSING 1 er 3550 (*) En millions d’euros Source : sociétés / CFNEWS22 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net FONDS À IMPACT Article 9… ou pas D e son côté, Geneo Capital Entrepreneur, struc- ture evergreen créée en 2018 par Fanny Letier et François Rivolier, a officialisé cet été le pre- mier closing d’un fonds dédié au financement en quasi- fonds propres qui a collecté 100 M€, soit la moitié de son objectif. Revendiquant un positionnement de fonds de mezzanine d’impact positif pour les ETI et grosses PME, Geneo Mezzanine vient de signer son premier investisse- ment dans le cadre de l’opération sponsorless du spécia- liste de la location de sanitaires mobiles Enygea. A cette occasion, le fonds apporte 13 M€, structurés en partie en OBSA et en partie en mezzanine, avec des intérêts capitalisés dont le coût est indexé à l’atteinte d’objectifs extra-financiers. À la différence des fonds de dette à im- pact qui utilisent le même mécanisme, Geneo met à dis- position de sa participation des experts de l’impact pour l’aider à déployer sa feuille de route extra-financière. La société de gestion a pourtant opté pour l’article 8 de la réglementation SFDR. « Nous manquons de recul sur l’interprétation du champ d’éligibilité de l’article 9 et sommes en attente des critères encore en construction de la taxonomie », explique Mathilde Paoli, directrice associée de Geneo Capital Entrepreneur. Cette prudence prévaut également pour les véhicules à impact d’Eurazeo. Si les fonds Nov Santé, lancés début 2021 à l’initiative de France Assureurs et de la Caisse des Dépôts pour financer les PME en santé en France, Eurazeo Transition Infrastructure Fund et Eurazeo Sustainable Maritime Infras- France Tikehau s’est également doté d’un premier véhicule d’impact len- ding qui a réuni en février 2021 le quart de son objectif final de 400 M€. Après le lancement en 2018 du premier fonds de private equity dédié à la transition énergétique et à la décarbonation de l’économie, Tikehau Capital n’a de cesse d’étoffer sa plateforme avec des fonds à impact dont le dernier né en mai 2022 est dédié à l’agriculture régénératrice. FANNY PICARD, FONDATRICE, ALTER EQUITY.23 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net LES TROIS CRITÈRES SINE QUA NON DE L’IMPACT F ruit de deux ans de travail, le guide publié en 2021 par France Invest et le FIR définit les fonds à impact par trois caractéristiques. Tout d’abord, l’inten- tionnalité, qui correspond à la volonté de l’investisseur de générer un bénéfice social ou environnemental mesurable et ainsi de contribuer au développement durable. Pour éviter les effets d’aubaine et l’affi- chage marketing, le guide prévient que « l’intentionnalité ne consiste pas à revendi- quer des impacts ex post sans avoir affirmé avoir eu l’intention de générer ces impacts au préalable », ni à « lancer un fonds dit à impact où la stratégie d’impact ne couvre qu’une partie du portefeuille de ce fonds ». Deuxième composante de la définition, l’ad- ditionnalité, autrement dit la contribution de l’investissement à l’impact ; cette condition consiste à répondre à la question : « Si l’actif n’avait pas été financé par cet investisseur en particulier, quelle serait la différence ? ». Enfin, troisième caractéristique : la mesure de l’impact et, lorsqu’une rémunération de la performance existe, l’alignement des in- térêts entre l’équipe d’investissement et les souscripteurs. Là encore, il ne s’agit pas de s’attribuer de façon excessive des résultats de mesure d’impact sans transparence sur l’additionnalité réelle apportée par l’investis- seur, comme de revendiquer un nombre de vaccins produits (voire de vies sauvées) par euro investi dans une entreprise pharma- ceutique. SUR CFNEWS EN LIGNE > > > À LIRE AUSSI tructure sont classés article 9, le numéro deux du private equity français a retenu une approche prudente pour son fonds Smart City II, classé article 8, qui investit dans les sociétés digitales de la mobilité, de l’énergie, du bâti- ment et de la logistique. Car en l’absence de taxonomie pour guider les investissements dans le digital, l’investisseur coté ne souhaitait pas créer une confusion en sous-entendant que 100% des sous-jacents du fonds auraient un objectif de durabilité. Ces différences d’interprétation sont appe- lées à cohabiter encore quelques mois, voire quelques années, tant que le flou régnera sur les implications de cette classification qui n’est pas un label a priori, mais qui sera sou- mise à des contrôles a posteriori. 24 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net FONDS À IMPACT Si les véhicules historiques étaient cantonnés au minoritaire ou à des angles sectoriels nativement décarbonés, des équipes se lancent sur le LBO majoritaire à impact, visant la transformation des PME et ETI traditionnelles vers des modèles plus vertueux. L ongtemps, l’impact investing a été cantonné au champ de l’écono- mie sociale et solidaire ou à l’univers des Greentech. Aujourd’hui, sa « mainstreamisation » semble passer par le LBO majoritaire afin de pousser plus loin le curseur de l’accompagnement des participations sur les sujets extra-financiers. « La finance à impact est aujourd’hui cantonnée au capital-risque et aux prises de participations minoritaires, le plus souvent dans des sociétés qui n’ont pas encore ou tout juste franchi le cap du point mort en termes de rentabilité ou de cash flows positifs. En revanche, les PME et ETI françaises plus matures de l’économie “traditionnelle”, qui représentent la grosse majorité des emplois et de la création de valeur du pays, sont globalement sous-équipées et insuffisamment accompagnées pour relever les nombreux et urgents défis de nature environnemen- tale, sociétale ou de gouvernance qui se posent à elles », pointe François Poupée, qui vient de lancer avec son associé Thomas Geneton, un first-time fund dédié à l’investissement majoritaire en small cap intégrant une composante extra-financière sous le nom de Bowi, Buy-out with Impact. Le duo, qui a dirigé pendant quatre ans Paluel Marmont Capital et investit depuis plus de 20 ans dans les PME, veut partir d’une page blanche pour décliner son nouveau concept avec une équipe hybride à LES FONDS DE LBO MAJORITAIRES REJOIGNENT LE MOUVEMENT PAR HOUDA EL BOUDRARI25 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net moitié composée de professionnels de la RSE. D’autres ont choisi de lancer une nouvelle stratégie en s’adossant à une société de gestion déjà existante, comme Baudouin d’Hérouville qui a rejoint Initiative & Finance en 2020 pour créer une activité Mid Cap orientée vers la transition environnementale. Le véhicule, opportu- nément baptisé Tomorrow et classé article 9, a signé son premier closing début 2022 en réunissant plus de la moitié de son objectif de 350 M€ (lire l’encadré page 26). Les PME et ETI françaises sont globalement sous-équipées et insuffisamment accompagnées pour relever les nombreux et urgents défis de nature environnementale, sociétale ou de gouvernance. FRANÇOIS POUPÉE, ASSOCIÉ BOWI. Accompagner la transformation A l’autre bout du spectre, sur le segment du very small cap, d’autres initiatives ont également émergé avec la levée du premier millésime d’Edelweiss Transition & Impact, premier fonds impact de Capital Croissance qui a collecté 75 M€ à l’été 2021. Là encore, l’angle impact ne se ma- térialise pas au niveau du choix des cibles mais dans l’accompagnement des par- ticipations avec la mise en place, en parallèle au BP financier, d’un business plan RSE selon quatre axes privilégiés : la réduction de l’empreinte carbone, la parité hommes/femmes, la qualité de vie au travail et l’actionnariat salarié. Une partie du management package du dirigeant et du carried interest des investisseurs sera indexée à l’atteinte de ces performances extra-financières. Un dispositif complé- té par la mise à disposition de la dizaine de participations du fonds d’un budget de 750 K€ dédié au financement d’actions RSE. Capital Croissance compte ainsi convaincre des dirigeants, échaudés par la multiplication des reportings stériles, de l’efficacité d’un accompagnement concret dans la transformation ESG. Enfin, les stratégies ciblant des PME industrielles s’intéressent également à l’impact. 26 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net FONDS À IMPACT LES PREMIÈRES INITIATIVES SUR LE MIDMARKET L es stratégies hybrides sur le midmarket français sont encore rares, incar- nées seulement par le fonds paneuropéen d’origine italienne Ambienta dont le quatrième millésime, levé cet été sous la bannière Article 9, a cartonné en collectant 1,55 Md€, soit plus du double du troisième fonds closé à 635 M€ en 2018. Mais cela n’a pas manqué de susciter des vocations ces derniers mois. Et notamment celle déjà bien avancée de Tomorrow, représen- tée par Baudouin d’Hérouville, à la tête de l’activité Mid Cap d’Ini- tiative & Finance, qui a inauguré son premier investissement en février avec un LBO majoritaire sur le spécialiste de la puéricul- ture Babymoov. Mais celui qui a déjà réussi un premier closing en début d’année réfute le terme impact, même s’il a opté pour l’article 9. « Ce terme est géné- ralement mal compris - chacun en ayant souvent sa propre définition - et présente un risque de confusion avec des prismes sectoriels uniquement environ- nementaux ou sociaux, alors que notre stratégie d’investissement se veut résolument généraliste. A l’instar de la transition digitale, la transition environnementale est une problématique trans- versale qui concerne quasiment tous les secteurs d’activité et, par conséquent, toutes les entreprises », analyse l’associé d’Initiative & Finance, précisant épauler « des équipes diri- geantes qui s’engagent dans un plan de transformation de leur modèle d’affaires pour le rendre plus durable ». Et d’autres lui emboîtent le pas. Ainsi, Argos Wityu a annoncé cet automne le lancement de son premier fonds d’impact avec le recrutement de Sandra Lagumina, ancien- nement directrice générale adjointe de Meridiam, et Jack Azoulay, précédemment direc- teur de cabinet au ministère de la Transition écologique. Si l’ob- jectif de levée n’est pas encore annoncé, le fonds midmarket paneuropéen compte déployer cette nouvelle stratégie avec son ADN de buyout majoritaire. SUR CFNEWS EN LIGNE > > > À LIRE AUSSI BAUDOUIN D’HÉROUVILLE, DIRECTEUR ASSOCIÉ, INITIATIVE & FINANCE. C’est le cas de Yotta Smart Industry, first-time fund lancé début 2019 par Benoît Perrot et Xavier Herrmann, deux anciens d’ACE, avec l’objectif de relocaliser et dynami- ser le tissu de PME dans les régions tout en favorisant la transition énergétique ainsi que la digitalisation. Un posi- tionnement qui a rencontré un accueil particulièrement favorable post-covid puisque l’équipe a revu ses objectifs de levée à la hausse et finalisé son closing à 132 M€ en juillet 2021, alors que son hard cap était fixé à 120 M€. Classé article 9, le véhicule a pris des engagements fermes en termes de décarbonation et d’accompagnement de ses participations dans une trajectoire vertueuse.RÉGLEMENTATION 28 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.net © Brian Jackson - stock.adobe.comLe règlement européen vient mettre de l’ordre dans la communication extra-financière des investisseurs. S’il pousse à encore plus de transparence, il n’est pas un gage de qualité, laissant le choix aux GPs de définir leur niveau d’engagement. PAR CORALIE BACH A cronyme désignant le règlement européen sur la communication extra-financière, la SFDR fait désormais pleinement partie du voca- bulaire des sociétés de gestion. Entré en application le 10 mars 2021, le texte vise à clarifier et unifier les pratiques d’acteurs financiers de plus en plus désireux de prouver leurs vertus. « La majorité des sociétés de gestion communiquaient déjà sur leurs engagements extra-financiers, mais avec un niveau de détails et de matu- rité très variables selon les acteurs, relève Noëlla de Bermingham, directrice RSE d’Andera Partners et présidente de la commission Sustainability de France Invest. Le règlement SFDR fournit un cadre commun afin d’harmoniser la manière de présenter les produits financiers considérés comme durables, et limiter ainsi les tentatives de greenwashing. » Plutôt que de contraindre à l’action, le régulateur mise ainsi sur la transparence et le jeu de la comparaison, facilité par l’harmo- nisation des indicateurs, pour pousser les retardataires à accélérer leur politique À L’ART DE SE DISTINGUER SFDR DE L’OBLIGATION DE COMMUNIQUER 29 © Tous droits réservés CFNEWS - MAGAZINE - Novembre 2022 www.cfnews.netNext >